精彩摘要：公司产品以光学识别的硬件整合为基础，通过软件算法的处理，使机器做出相应动作；其核心竞争力在于软件算法与硬件整合的能力；从公司2008年推出国内首台茶叶色选机，到公司通过自主研发相继掌握集成化多路喷阀、X射线发生器、双轴激振送料装置、控制系统等核心部件的主要技术，美亚光电始终走在国内技术领先地位，产品性能已达到国际先进水平。其直接影响就是公司的大米色选机、杂粮色选机、茶叶色选机2011年国内市占率增长至26%、19%、19%。此外，公司产业内议价能力很强，应收账款营收比仅0.69%、2.16%、1.66%。

　　评价：公司专注于光、机、电一体化技术及相关设备的研发、生产、销售和服务，不断满足客户的差异化需求，全面提升公司的持续发展能力。公司从色选机的可见光领域，在其中加入近红外光的检验玻璃、病变米功能，再到X射线食品、工业品检测仪，现在进展到牙科CBCT机，都是沿着以核心技术光学识别为本，横向开拓市场。

　　公司采取直销为主，经销为辅的销售模式。通过在全国范围内建立健全完善的营销网络，采取直接销售方式，建立长期、稳定的客户渠道，有效管控公司产品销售价格体系；通过选择经销商，经其渠道进一步拓宽销售，增加市场覆盖面。近三年直销营收占比稳定保持在80%以上的水平。

　　基于公司产品固定资产的属性，短期内客户重复购买的可能性较低。公司需要不断保持高强度的新市场开拓力度、新客户开发强度，才能保持业绩的快速增长。近三年新客户营收占比稳定保持在80%以上的水平，显示出公司强大的新市场开拓能力与销售能力。

　　如今在高端牙科诊所中，开展种牙、正畸等手术时用3D成像效果良好的CBCT机拍片已是规定程序。但国内目前CBCT机使用率低；优异的3D成像效果、更低的X光辐射量将是替换当前的全景机、螺旋CT机的最大动力。预计今后三年该市场规模为6.8亿、10.3亿、13.5亿元。

　　估值：预计2012-2014年公司EPS0.88元、1.16元、1.49元，对应动态PE23.6x、17.9x、13.9x，估值较低。看好13年牙科CBCT机以及X射线年可比上市公司平均PE23.9x，对应目标价27.72元，给予公司“增持”评级。

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